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云南白藥000538未來三年公司將大力發

发布时间:2019-11-09 00:23:08

云南白药(000538):未来三年公司将大力发展大健康产品

投资要点

健康产品事业部的营运状况:健康产品事业部相对完整,从生产到销售都有独立的子公司运营,覆盖全产业链,只有采购这块是通过集团来做,健康产品事业部最早是一个营销的体系,后来把生产和研发都并了进来,整个前后台的协调能力大幅增加未来新产品推出集中在牙膏和洗护用品这块,如果没有大的变化,未来两三年内除了牙膏和洗护用品外的投入力度会很小

健康产品的市场空间估算:预计牙膏的增长可能出现一个逐年递缓的过程, 现在市场规模已经较大,2011年牙膏的销售收入在12亿,整个牙膏市场的增速从2008年以来保持在10%以内,新的消费人群增加已经到顶,销售收入的增加主要在于价格的提升洗发水分两个层次,市场占有率达到2%-3% 才可以达到行业的参与者,按200个亿销售来算,至少要达到亿终端销售额才行,有一定地位的话那至少要做到5%,牙膏现在的占有率已经达到9%-10%,2012年可能要超过10%,达到如此占有率公司花了5年我们预计洗发水的市占率要达到2%-3%所需要的时间会更长一些,要达到5%以上预计需要5年以上时间

洗护领域年内的目标:公司进入洗护领域是公司大健康战略的延伸,洗护跟牙膏相比都属于日常用品,渠道共有,行业特点有很多近似,有资料统计是牙膏市场零售总额在140亿元,洗发水在亿元,洗发里面宝洁占了60%,集中度按公司来分要比牙膏还高,与牙膏不同的是,消费者的需求变化较大,牙膏来说,可以满足不同的消费者需求,而洗发水这块,任一品牌有消费者非常喜欢,也有消费者不喜欢,这要求洗发水的品种要更加宽泛白药的牙膏用了5年的时间才做到这样一个规模,洗发水也会不短于这个时间,洗护领域的未来5年目标希望达到10亿元以上

财务与估值

我们预计公司年每股收益分别为2.26、2.88、3.69元,目标价79.10元,维持公司买入评级

风险提示

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